石油化工行业深度分析报告

20__年石油化工行业深度分析报告

一、石油化工行业国企改革的“三个层次和三个标准”20__年是石油化工行业国有企业改革深化年，国企改革的主题投资机会将贯穿全年。但是由于石油化工行业国企家数多，产业布局散，行业链条长，同时不同央企、不同地方国资委改革的思路千差万别，各个公司的情况差异大导致同一地区、同一央企集团下不同上市标的的改革方案也有所差别，石油化工行业中的改革始终让投资人感觉雾里看花。本文通过分析央企和地方国资改革思路、详解已有改革案例，得出改革标的筛选的标准，并完整梳理央企和部分地方国企集团资产情况，尝试为石油化工行业的国企改革总结出有用的筛选标准和选择逻辑，意图帮助投资者提高投资国企改革标的的准确性。通过分析，我们认为石油化工行业存在资产国有持股比例过高，需要股权多元化，创建市场化治理结构；部分产业盈利前景黯淡，需要转型或者退出；部分国企和地方国资旗下上市公司业务重叠，产业布局混乱；部分企业存在管理体制效率低下，激励机制不到位等问题，因此行业中的国企改革将主要围绕上述问题，从产权结构、产业布局和管理体制三个方面展开。具体的改革方式包括资产注入、混合所有制改革、卖壳、业务转型及股权激励、员工持股计划等。我们总结得出，石油化工行业中央企和地方国资委在选择改革目标时，主要从以下三个角度考量：标的的产权结构是否多元化（上市资产持股比例，未上市资产证券化需求），产业布局是否合理（亏损资产退出，新兴产业进入），管理体制是否有效（股权激励等）。风险因素：国企改革受到上层制度或者政治意图阻碍的风险；个案企业改革难度高，进展低于预期或者难以推进的风险；国有资产在改革过程中流失的风险；国企改革转型后新产业布局方向发展不顺利的风险。

二、改革思路：优化产权结构、调整产业布局、建立激励机制截至目前，石油化工行业几乎所有相关央企集团，以及超过20个省政府都提出或出台了国企改革的深化改革的重点方向和纲领性文件。央企和地方国资的改革思路可以总结成以下几个层面。

1、产权制度通过混合所有制、引入战略投资人或资产证券化（含资产注入）等方式建立多元化、市场化的产权结构，为治理结构改革打下基础。央企中中国石化、中国XX已经率先进行混改和辅业资产重组后证券化的产权改革，多数省份的改革文件中也对此进行了强调。以重庆为例，提出“力争通过3-5年扎实推进，国企发展成为混合所有制企业；80%以上的竞争类国企国有资本实现证券化。”